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        善于“畫餅”的盛通股份,這次沒套住時代出版
        摘要

        受讓公司終止交易,標的公司股東持續減持,交易雙方到底怎么了?

        10月11日,國資出版集團——時代出版(600551.SH)發布公告稱,終止對同樣在A股上市的盛通股份1.92億元投資。

        同日,盛通股份(002599.SZ)發布股東減持公告,其3名股東擬通過集中競價交易及大宗交易方式減持股份,總減持股份不超過6%。

        受讓公司終止交易,標的公司股東持續減持,交易雙方到底怎么了?

        投資終止,股東減持?

        2018年11月27日晚,時代出版發布公告,擬以自有資金1.92億元受讓盛通股份第三大股東賈則平2247.3萬股,占盛通股份6.92%股權。轉讓價格定為8.55元/股,為協議簽訂前一交易日收盤價9.5元/股的90%。

        轉讓方賈則平同時承諾,時代出版在持股滿一年后的連續20個交易日,仍持有受讓股票。若盛通股份股價均低于本次轉讓定價的1.1倍(即9.41元/股),則賈則平會根據時代出版持有股份的具體數額,給予其差額補償或回購標的股份。

        也就是說,有了上述保證,時代出版在持股一年后,若直接在二級市場出售這部分受讓股份,其收益將不會低于10%。

        然而,10月11日的一紙公告,交易終止,一拍兩散,再非初見時的相看兩不厭。

        對于終止原因,時代出版方面表示:由于市場和商業條件的變化,雙方商定解除《股份轉讓協議》,《協議》約定的各項權利義務終止,轉讓方和受讓方互不承擔任何費用、互不承擔任何責任。

        同日,盛通股份發布公告稱:持有公司6812.4萬股股份、占公司總股本比例12.42%的股東賈春琳;持有公司3247.51萬股股份、占公司總股本比例5.92%的一致行動人賈則平;持有公司1096.5萬股股份、占公司總股本比例2%的一致行動人董穎,三人均計劃減持公司股票。

        其中,自減持計劃公告之日起15個交易日之后的6個月內,以集中競價交易方式減持不超過1096.6萬股,占公司總股本比例約2%;自減持計劃公告之日后的6個月內以大宗交易方式減持不超過2193.2萬股,占公司總股本比例約4%。

        盛通“畫餅”戰略已失效?

        曾一度被稱為“國內唯一一家以出版物印刷為主業的A股上市公司”的盛通股份,曾于2015年12月設立產業并購基金,著力布局教育行業、延伸出版產業鏈。

        2016年4月29日,盛通股份發布公告稱:擬以發行股份和支付現金相結合的方式購買樂博教育100%的股權,交易金額為4.3億元;同時募集配套資金4.13億元。

        而樂博教育2015年僅實現營收9081.15萬元,凈利潤707.04萬元,凈資產949.71萬元,相較于4.3億元的收購價格,溢價頗高。

        根據雙方協議中的業績承諾,樂博教育2016年扣非后歸母凈利潤不低于2458萬元、2016-2017年度扣非后歸母凈利潤累計不低于5688萬元、2016-2018年度扣非后歸母凈利潤累計不低于9755萬元、2016-2019年度扣非后歸母凈利潤累計不低于1.49億元。

        根據并表后的財報數據顯示:樂博教育在2016年實現扣非后歸母凈利潤2623.47萬元,完成承諾業績106.73%;在2016、2017兩年累計實現扣非后歸母凈利潤合計為5620.27萬元,完成承諾業績的98.81%;在2016年度、2017年度和2018年度經審計的扣除非后歸母凈利潤合計為9,811.72萬元,完成率為100.58%。

        據盛通股份2019年半年報,樂博教育上半年營收1.05億元,同比增長19.4%;凈利潤664萬元,同比下滑24.5%。按去年累計數據來看,2019年全年需要完成5068.28萬元扣非后歸母凈利潤才能達到最后一年業績承諾的目標。

        (樂博教育實現業績承諾情況)

        參照盛通股份近三年年報,其2017年實現營收14.03億元,同比增長66.40%;凈利潤為9254.44萬元,同比增長153.55%;扣非后凈利潤7479萬元,同比增長248.31%。2018年實現營收18.44億元,同比增長31.42%;凈利潤1.24億元,同比增長34.16%;扣非后凈利潤8952.50萬元,同比增長19.70%。

        2016-2018年,盛通股份營收復合增長率為47.88%,凈利潤復合增長率為84.43%,扣非后凈利潤復合增長率為104.19%。與A股頻頻暴雷的股票相比,盛通股份業績非??捎^。然而,這一驚人數據仍基于較小的基數金額,2016年盛通股份凈利潤僅3949.9萬元,扣非后凈利潤更是僅有2147.25萬元。

        但盛通股份的股價趨勢,卻與其如此可觀的業績背道而馳。2016年至今,盛通股份股價持續下跌。

        為了調動樂博教育及母公司高層管理人員積極性、穩定軍心,盛通股份自2015年6月至今,先后啟動了3期員工持股計劃,3次股票激勵計劃,并于2018年4月向樂博教育107名員工進行第一期股票期權激勵計劃。

        在今年4月30日推出的第三期員工持股計劃中,盛通股份擬將此前8101萬回購股中的828.46萬股全部用于實施員工持股計劃或股權激勵,99名員工授予價格為6.5元/股。

        而盛通股份股價卻已從2015年12月17日時的最高值13.75元/股,一路暴跌至2019年10月21日時的最低值4.14元/股。

        顯然,喊口號“畫大餅”,在暴跌的股價面前已顯得不堪一擊。伴隨著股東們一次又一次的減持套現,盛通股份的繁榮變得更像“陽光下的泡沫”。

        時代出版緣何激流勇退?

        藍鯨教育注意到,作為安徽出版集團控股的國有出版公司,時代出版主營出版、教材、印刷及幼兒園業務。但近年來,時代出版業績持續滑坡。

        自2016年至2018年,時代出版的營收逐年下降,從2016年總營收的67.67億元,到2017年的66.07億元,同比下降2.37%;再到2018年的64.37億元,同比下降2.57%。

        同時,其盈利能力也有所下滑,凈利潤從2016年的4.03億元下降至2017年的3億元,降幅達25.43%。2018年凈利潤上升至3.3億元,同比增加9.79%。

        以2018年數據來看,相當于時代出版賬面收入64.37億元,實際上最后只有3.3億元揣入了腰包。而這3.3億元中,依靠出版、教材、印刷及幼兒園主營業務掙到的錢,只有0.5億元。剩余的2.8億元中,有0.55億元是獲得的政府補助,有1.58億元是來自對外投資。

        由此可見,時代出版“不務正業”已久。

        此次受讓盛通股份部分股權之前,時代出版就已經參與了多項投資。自2017年起,密集的對外投資成為了時代出版的“主營業務”。

        2017年4月1日,數智源與時代出版因交易細節未能達成一致,重組以失敗告終。時隔不久,因時代出版股價復牌以來持續走低,原定時代出版作價15.03億元收購江蘇名通 100%股權的交易也被終止。

        同年,時代出版與“懶人聽書”及其實際控制人開展資本和業務雙重合作,但據時代出版2017年財報顯示,公司資本運作該項目累計投入金額 4.22 億元,各類投資收益卻僅為 1.86億元。

        同年11月,時代出版出售東方證券股份有限公司、貴陽銀行股份有限公司全部股份,扣稅后實現投資盈利9859.80萬元,約占其2017年度凈利潤的31.94%。

        同年12月,時代出版出售華安證券1491.78萬股股份,實現扣稅后投資收益7765.56萬元,約占其2017年度凈利潤的25.87%。

        一家上市國資出版集團,拋開主營出版相關業務發展,頻繁買進賣出,這也是導致時代出版自2016年以來股價頻跌的主要原因。此次投資盛通股份后急流勇退,也算是情理之中。

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