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        部分ETF淪為股票減持工具,監管層亟須亡羊補牢
        摘要

        ETF變為上市公司股東減持工具,會嚴重損害相關基金公司的自身信用和品牌,并將對整個基金行業生存和發展的受托人信義責任基石構成威脅。

        匯添富與易方達都是中國基金業舉足輕重的公司,一舉一動對全行業具有重大示范效應。多年來,兩家大型公司在指數基金領域均有引人注目的耕耘。

        最近,這兩家大型公司在10月8日同一天成立的中證800ETF凈值表現卻出現了不同尋常的異動,引起了市場熱議。

        指數微漲,為何ETF凈值卻下跌?

        2019年10月8日,匯添富中證800ETF(代碼:515800)成立,首募規模66.01億元,有效認購總戶數17336戶。其中,公司用固有資金認購了7003.47萬元,但公司員工認購的金額為0。

        該基金的發行從2019年7月15日至9月25日,歷時兩個多月,能取得如此規模,令不少同行艷羨不已。

        不過,劇情很快急轉直下。10月11日、18日,該基金公布的單位凈值分別為0.9724元、0.9534元,這意味著從10月8日至18日的短短10天里,該基金的基金凈值跌幅已達4.66%。同期,中證800指數并沒有下跌,而是略微上漲了29個百分點,漲幅為0.73%。

        再看看易方達中證800ETF的表現。易方達中證800ETF的募集期為9月16日至25日,只有10天時間,是一個與匯添富針鋒相對的競爭性產品。該基金首募規模8.88億元,有效認購總戶數5658戶。

        截至10月18日,易方達中證800ETF的單位凈值為0.9406元,下跌5.94%,跌幅甚至超過匯添富ETF。10月22日,該基金發布上市公告書,將于10月25日上市,可謂可發后至,搶在了匯添富之先,其攻防意識十分強烈。

        股東借道減持,普通持有人利益受損

        為什么中證800指數沒有下跌,而匯添富中證800ETF卻出現明顯虧損?這種現象令該基金的部分持有人感到不解和憤怒。

        究其原因,主要是因為在認購該基金的66.01億元資金中,存在著較大比例的股票換購,也就是說,有一些上市公司的股東沒有用現金,而是用成分股中的股票換購ETF份額,其目的是為了借道減持。

        股票換購ETF,即在ETF發行期,投資者可以用單只或多只成分股換購ETF份額,在2017年的減持新規下,換購ETF也在近年來成為上市公司股東變相減持的常用方法。

        對于上市公司股東來說,利用換購ETF實現變相減持,不僅可以省掉一大筆的印花稅和分紅所得稅,僅需要支付較低的換購費率和券商傭金即可;而且無需披露減持進展,相比直接減持來說對市場的沖擊小一些。

        對于基金公司來說,接受上市公司股東的換購,意味著新發ETF可以爭取到相當大的首募規模,無論是從管理費收入還是規模排名考核上,似乎都沒有理由拒絕。

        但對于普通投資者來說就不一樣了。

        符合指數成分股權重的股票換購還好說,如果有大比例甚至超標的股票換購,就意味著換購成分股占基金凈值的比例,遠高于相關成分股在指數中的權重,為了完成建倉以盡快上市,ETF就需要在建倉期進行大幅度調倉,賣出多余的換購成分股,買入其他成分股。

        在這種情況下,買賣調倉不但會增加交易成本,而且,一旦遇到相關換購成分股發生較大下跌,或者市場低迷難以調倉,基金凈值就會和跟蹤指數發生偏離,甚至發生大幅下跌。

        “換購可以,但超標換購影響到基金業績就不行。”對于兩只新發中證800 ETF因為股票換購超標出現凈值下跌,投資者如此表示。“股票換購ETF無可厚非,但基金公司和監管層目前還欠缺的,是進行換購比例限制,拒絕接受或返還超過指數權重的換購股票,保障普通投資者的利益。”

        行業發展須走正道,監管層亟須亡羊補牢

        需要指出的是,作為受托管理人,基金公司卻大量接受上市公司股東用股票換購ETF份額,遠高于基金所跟蹤指數成分股的正常比例,令ETF淪為上市公司股東減持股票的工具,屬于明顯的角色定位混亂。

        基金公司的這種行為實質上在讓自身由基金受托管理人變異為銷售股票的投資銀行,在幫助了上市公司股東的同時,卻站到了大多數普通基金持有人的對立面。

        基金公司上述角色定位的混亂雖然能獲取短期商業利益,但是卻會嚴重損害相關基金公司信用和品牌。此種行為如果逐漸漫延,得不到有效制止,整個基金行業生存和發展的受托人信義責任基石都會受到威脅。

        目前,各大基金公司在ETF領域的競爭趨于白熱化,在此背景更需要走正道,不能走歪門邪道?;鸸驹诮邮苌鲜泄竟蓶|用股票換購ETF時,尤其需要把握好度,以不損害其他用現金申購的投資者利益為原則。

        基金業在ETF領域已經暴露的問題,也亟須引起證券監管層的重視。相關監管機構具有維護普通投資者合法權益和行業規范發展的職責,對于上市公司股東借道ETF減持愈演愈烈的態勢,已經到了必須有所作為的時候了。

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